Измерение результатов инвестирования начинается с расчета абсолютной доходности, которую получил инвестор. Второй шаг — корректировка такой доходности на риск и расчет доходности, взвешенной на риск. Третий шаг — расчет доходности относительно бенчмарка. Завершает анализ атрибуция доходности или определение факторов, повлиявших на именно такое ее значение.

Абсолютная доходность за период равна отношению прибыли от инвестиции в вложенной в начале суммы. Прибыль можно получить от прироста капитала в результате изменения цены актива, так и в виде текущего дохода (дивидендов, процентов, ренты).

Анализ результатов инвестирования - доходность

Д — доходность; П — прибыль; И — инвестиция; СД — (стоимость на конец — стоимость на начало) + текущий доход; С — стоимость на начало;

Рассмотрим пример 1 января Вы приобрели акцию за 100 гривен, на 31 декабря она стоит уже 110 гривен, а 15 ноября по ней уплачены 5 гривен дивидендов. Итак, прирост капитала составляет 10 гривен, дивиденды — 5 гривен, в общем прибыль — 15 гривен. Для расчета абсолютной доходности делим его на начальную инвестицию в 100 гривен и имеем 15% за период (в нашем случае год):

Взвешенная по времени доходность рассчитывается по промежутке времени, когда не было внешних денежных потоков. Предположим, что 1 января вы вложили в фонд 100 гривен, на 31 марта стоимость Вашей доли его чистых активов составила 98 гривен, но 1 апреля Вы добавили еще 5 гривен, а на 31 декабря стоимость Вашей доли составляет 110 гривен.

Взвешенную по времени доходность считаем так: с 1 января по 31 марта на 100 гривен активов получен убыток 2 гривны, следовательно, доходность составила -2%. С 1 апреля по 31 декабря на 103 гривны активов получено 7 гривен прибыли, следовательно, доходность составила 6.8%. Далее используется формула компаундинга или геометрической связки:

Это и будет доходность, которую инвестиционный менеджер фонда принес Вам в год.

Взвешенная по времени доходность используется, когда решение о внесении или вывод средств принимает инвестор, а не инвестиционный менеджер. В закрытых инвестиционных фондах и private equity менеджеры влияют на время внесения и возврата средств. В таких случаях используется доходность, взвешенная за деньгами. Это IRR или внутренняя ставка доходности.

Рассчитывается она как ставка дисконтирования, при которой сумма текущей стоимости всех денежных потоков по инвестиции равна нулю. Например, если инвесторы вложили в фонд 100 млн в начале, еще 50 млн. в конце первого года, а фонд вернул им 60 млн. в конце 5-го года, 70 млн. в конце 6-го и 80 млн. в конце 7-го, то его IRR или взвешенная по деньгам доходность составила 6.03%: